Nemzetközi gazdaságtan 10-11. Előadás

A jegyzetről

Pénz
infláció
jegybank
kamat
alapfogalmak, piaci modell, gyakorlati kérdések és működés
devizaárfolyam
árfolyamtípusok
reálárfolyam
devizapiac modellje
devizapiac szereplői, működése
hedging
artribázs
spekuláció
Valuta
Deviza
Nominális árfolyam
Keresztárfolyam
Spot árfolyam
Forward árfolyam
Hatékony (effektív) árfolyam
Reálárfolyam
Valutapiac
Kereslet és kínálat a valutapiacon
Egyensúlyi árfolyam
Spekuláció
Arbitrázs
Felértékelődés
Leértékelődés
árfolyamelméletek, abszolút és relatív vásárlóerő-paritás
egy ár elmélete
kamatparitás

Vásárlás (5000 Ft)

Név

Nemzetközi gazdaságtan 10-11. Előadás

Típus

Felsőoktatás

Tantárgy

Nemzetközi gazdaságtan

Tanterület

Társadalomtudomány

Kurzus

Nemzetközi gazdaságtan

Év

2021

Szak

Nemzetközi kapcsolatok

Intézmény

Budapesti Corvinus Egyetem

0 letöltés

Szerző

dienestifani

Létrehozva

2022-05-18

Oldalak száma

Jelentem

Nemz.gazd.10., 11.előadás 2021. november 22., hétfő 9:07 9.1.: A devizaárfolyamokról - alapfogalmak Miről lesz szó a következő évadokban? Megjelenik a pénz! – emlékezzünk az ehhez kapcsolódó fogalmakra! -infláció, jegybank, kamat, stb.. Ráadásul nemzetközi tranzakciók – nemzeti pénzrendszerek összekötése Ebben az évadban: 1. Alapfogalmak 2. Piaci modell 3. Gyakorlati kérdések, működés Devizaárfolyam (nominálárfolyam) definíciója Valuta vs. Deviza A valuta fizikai eszköz formájában létező pénz, bankjegyek. Digitalizáció, a fizikai formában lévő pénz kezd eltűnni Mai modern pénzrendszer a deviza, a számlákon lévő pénz Amúgy kezelhetők szinonimaként. Devizaárfolyam: nominál árfolyam, ez egy ÁR. Ezt az árat 2 féleképp definiálhatjuk: -Euban DIREKTJEGYZÉS - egységnyi külföldi devizáért mennyi hazai devizát kell fizetni. A külföldi devizának a hazai devizában kifejezett ára. Két változatban definiálható Egységnyi külföldi devizáért fizetendő hazai deviza mennyisége –direkt jegyzés E=CB/CK vagyis Ft/€ Egységnyi hazai devizáért mennyi külföldit kell fizetni, a hazai deviza külföldi devizában kifejezett ára. Valami per dollár. Egységnyi hazai deviza külföldi devizában kifejezett ára – indirekt jegyzés E=CK/CB vagyis €/Ft Árfolyam: változás, ezt a piaci tranzakciók befolyásolják - az árfolyamot, az árat a devizapiaci kereslet és kínálat határozza meg.. Deviza kereslete és kínálata határozza meg, ha van valódi devizapiac Változás: Deviza árfolyam erősödés és gyengülés, felértékelődés és leértékelődés Erősödés, felértékelődés: Forint/euró árfolyam: direkt jegyzés - az euró erősödése azt jelenti, hogy az euró értéke nő, az euró forintban kifejezett ára növekszik. Ha az euró erősödik, a forint gyengül. A hazai deviza gyengülését jelenti, hogy nő az árfolyam és a külföldi deviza erősödését jelenti. Ha csökken az árfolyam, akkor a hazai deviza értékelődik fel, az euró értéke csökken, egy euróért kevesebb forintot kell adni. Árfolyam nő, árfolyam csökken - nem értelmezhető!!! Ez bármit jelenthet, attól függően, milyen típusú jegyzésben vagyunk. Forint-euró árfolyam nő direkt jegyzésben - a forint leértékelődik A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h De ha az euró-forint árfolyam nő - a forint felértékelődik! Nemz.Gazd.Elmélet – 1. lap Árfolyamtípusok Vételi (bid) és eladási (offered) árfolyam, közte a „spread” A valóságban legalább 2 árfolyama van egy devizának Vételi: az árfolyam, amin megveszik tőlem a devizát Eladási: az árfolyam, amin hozzá tudok jutni a devizához Kevesebb forintot fogok kapni az euróért, amikor eurót adok el és több forintot fogok fizetni, amikor nekem adják el az eurót. Spread: árfolyamközép, eladási és vételi árfolyam ÁTLAGA. Spot (azonnali), illetve határidős (forward) árfolyamok Spot árfolyam: azonnali tranzakciókra alkalmazandó - 1-2 napra érvényes Határidős árfolyam: Határidős prémium Határidős diszkont Keresztárfolyam Ha két devizával alig kereskednek direktbe Ft-eur árfolyam úgy alakul ki ,hogy kereskednek vele De ha nem kereskednek, amerikai dollárt akarok váltani forintra - keresztárfolyamot számolunk Például: A forint/dollár árfolyam meghatározása: 1 euró 250 forint 1 euró 1,5 dollár Ehuf/USD= 250huf/eur / 1,4usd/eur = ,66eur/usd / 0,004eur/huf = 166,6HUF/USD Ezek nominálárfolyam típusok voltak. A reálárfolyam Reálárfolyam a nominális árfolyam relatív árakkal korrigált változata Nominális árfolyam korrigálása árakkal Ha 1 az eredmény: a két ország árszínvonala megegyezik Nem a konkrét érték a fontos, hanem a változás! Hasonlóan értelmezzük, mint a nominálárfolyamot Egyszerű versenyképesség mérőnek is jó Kiterjesztések = k/ULCb Az összes bértömeget, amit kifizetek a munkásoknak, elosztom az adott évi GDP-vel: átlagos termékegységnek mekkora a bérköltsége. W/GDP Ha a mi bérköltségünk nő, akkor a reálárfolyam reálfelértékelődik, a munkaerőköltségünk nő a külföldihez képest. RER= E(direkt) x Pk/Pb A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nominális árfolyam direkt jegyzés szerinti árfolyama szorozva a külföldi és a belföldi árszínvonal hányadosával. Nemz.Gazd.Elmélet – 2. lap árszínvonal hányadosával. Változás lehet: • Nominálárfolyam változása E(direkt) • Árszínvonalak változása (a hányados) Ha a hányados változik: • A belföldi árszínvonal marad, a külföldi árszínvonal nő - INFLÁCIÓ. Külföldön infláció, belföldön nincs, közben a nominális árfolyam nem változik. A reálárfolyam nőni fog, ha a Pk nő. A hazai deviza reálleértékelődése, a belső árak lassabban nőnek, mint a külső árak. A mi termékeink olcsóbbak lesznek, mint a külföldi termékek. Másik irány: • Külföldi marad, a belföldi nő - az összhányados csökken, a reálárfolyam csökken reálfelértékelődés hazai deviza szemszögéből. A hazai árak gyorsabban nőnek, mint a külföldiek, a mi termékeink egyre drágábbak, a külföldhöz képest. • Ha a nominálárfolyam változik, ugyanez a hatása. • VERSENYKÉPESSÉG MÉRŐ: • Ha a mi termékeink olcsóbbak, akkor nő a versenyképességünk. Ha drágábbak a termékeink a külföldhöz képest, a versenyképességünk csökken. (Reál)hatékony vagy (reál)effektív árfolyam Hatékony árfolyamnál összesúlyozzuk az árfolyamban a külföldi partnereket a megfelelő súlyszámokkal Statisztikai mutatószám Árfolyamokat átlagolunk egymással Továbbá százalékos formában adjuk meg, egy bázis évet 100-nak választva Ennek is lehet reálértékét venni Japán összexporton belüli súlyát mutatják meg 25% dollár/jen 15% rnib/jen … stb.. Számtani átlagot számolunk vele. Változás: A kereskedelmi partnereimmel szemben átlagosan hogyan változott az árfolíampozícióm, reál és nominál is. 9.2.: A devizapiac modellje Az egyensúlyi árfolyam Kereslet és kínálat mozgásai befolyásolják az árfolyamot Egyensúlyi árfolyam a piactisztító ár (kereslet és kínálat megegyezik) Mi okozza a kereslet-kínálat változást? Mikor van szükségünk külföldi devizára? Mikor jelenik meg a külföldi deviza kínálata? Ha kereskedünk, külföldi terméket akarunk venni - kell Ha külföldön akarunk befektetni - kell Ha exportálunk, külföldi devizához jutunk. A nemzetközi tranzakciók azok, amik a devizapiaci keresletet és kínálatot meghatározzák! Kereslet és kínálat: • Nemzetközi kereskedelem viszonyaitól (áru és szolgáltatás) • Tényezőjövedelmek • Tőkeáramlástól De, ha van rugalmas valutapiac, akkor elvileg az egyensúlyi árfolyam meghatározható A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Kereslet és kínálat a devizapiacon Nemz.Gazd.Elmélet – 3. lap Keresleti görbe – szükségünk van külföldi devizára, külföldiek a hazai devizát eladnák: ekkor van szükségünk rá: • Kereskedelem: importálni szeretnénk valamit • Vannak külföldiek, akik szeretnék hazautalni jövedelmüket külföldre: • Jövedelemáramlás: jövedelem hazautalása külföldre • Tőkeáramlás: hazai beruházás külföldre, magyarok külföldöm beruháznak • Ha a külföldiek adnak el hazai devizát és vesznek külföldit, akkor ők adják el az itt lévő tőkéjüket és viszik vissza külföldre. • Tartozik tranzakciók a FM-ből • Ezek a TARTOZIK oldalbeli tranzakciók, a külföldi deviza keresletét jelentik, NEGATÍV előjelűek. • A külföldi deviza kereslete egyben a hazai kínálata. • Ha dollárt veszek, azért cserébe forintot fogok eladni. Kínálati görbe – külföldi devizához jutunk, külföldieknek hazai devizára van szükségük: Magyarok külföldi devizához jutnak külföldről és átakarják váltani hazaira Vagy ha a külföldinek hazai devizára van szüksége Exportálok: külföldi devizát kapok de nekem forint kell, át kell váltanom forintra. • Kereskedelem: export • Jövedelemáramlás: külföldön keresett jövedelem hazautalása, keretem külföldön és hazahozom. • Tőkeáramlás: külföldiek hazai befektetése, itt hazai deviza kell a beruházáshoz, átváltják hazaira a külföldi devizát • Követel tranzakciók a FM-ből • Ezek mind KÖVETEL oldaliak • Külföldi devizakínálat növekedés, hazai devizakerelet növekedést jelent. Egyensúlyi árfolyam – egyensúly a FM-ben, ahol a követel tranzakciók összértéke egyenlő a tartozik tranzakciók összértékével, ahol a fizetési mérleg egyensúlyban van. A külföldi deviza hazai devizában kifejetett ára Nominális árfolyam a függőleges tengelyen: a külföldi deviza árát látom. Vízszintesen a külföldi devizának a mennyiségét látom. Kereslet a külföldi deviza iránti kereslet Kínálat a külföldi deviza kínálata lesz. A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 4. lap Első ábra: Árfolyam megemelkedik a forint euró árfolyam emelkedik, a forint leértékelődése. A kereslet növekedése a külföldi valuta iránt okozhatja Import növelése, tőkekiáramlás nő külföldre, jövedelemkiáramlás külföldre nő - nő a tartozik tranzakciók összértéke, hazai deviza leértékelődése. Ha a kínálati görbe tolódik befelé felfelé - kínált csökkenés a külföldi deviza szemszögéből - csökkenő jövedelembeáramlás, csökkenő tőkeáramlás stb.. Másik ábra: Forint-euró árfolyam csökken, forint erősödés. Külföldi valuta kínálatánk növekedése okozhatja - nő az export külföldre, nő a jövedelembeáramlás és tőkebeáramlás külföldről - pozitív, követel oldali tranzakciók értéke nő - emiatt értékelődik fel a hazai deviza. Ugyanezt váltja ki, ha: A kereslet D csökken a külföldi devizánál - kevesebb import, kevesebb tőkekiáramlás, kevesebb a jövedelemkiáramlás külföld felé. Devizapiacot tudom keresleti-kínálati összefüggésrendszerrel kezelni Vízszintes tengely: külföldi deviza mennyisége, a függőleges a nominális árfolyam A keresleti görbe: tartozik oldal Kínálati görbe: követel oldal Ezek egymáshoz viszonyított változása az árfolyamváltozás. 9.3.: A devizapiacok működése - gyakorlati kérdések A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 5. lap Mi, egyéni szereplők jellemzően nem jelenünk meg a devizapiacon. Külkereskedők, turisták, befektetők akik megjelennek Mi közvetítőhöz megyünk - ezek kereskedelmi bankok, pl valutaváltó Külföldön kártyával vásárolunk, kereskedelmi bankokon keresztül jutunk külföldi devizához De ezek sem rögtön mennek a devizapiacra - vannak saját devizaszámláik, sokszor más kereskedelmi bankoktól kérnek devizát, kölcsönt, vagy nyújtanak. Clearing központ tevékenység - kereskedelmi bankba mindennap befizetnek x eurót, mások kivesznek, az ad más banknak és kér is.. Egyenlegeket húznak. Közvetve fordul - megbíznak deviza brókereket, alkuszokat Efölött az egész felett áll a JEGYBANK Feladata a pénzügyi piacok stabilitásának megőrzése A bankok stabilitásának őre is Monetáris politikával alakítják is az árfolyamokat. Devizapiaci műveletek - hedging Kockázatot megszüntető tranzakciótípus Egyes gazdasági szereplők amikor tevékenykednek és nem nemzetközi tranzakciókban vesznek részt, árfolyamkockázatnak teszik ki magukat - ha valakinek van bevétele külföldi devizában, akkor annak a hazai devizában kifejezett értéke függni fog az adott árfolyam nagyságától, de ha ez állandóan változik, nem fogja tudni pontosan tudni, mekkora lesz a hazai devizában a költsége vagy bevétele. Spot árfolyam - jelenleg érvényes árfolyam Forward árfolyam: veszteség ellen biztosítom magam (pl. a jelenlegi árfolyamon kötök üzletet a jövőben) Opciós ügyletek: lehetőség egy tranzakció végrehajtására, ugyanakkor pénzbe kerül Például: Egy magyar exportőr 1000 EUR értékben exportál, a fizetési határidő 30 napos. Tfh a sport árfolyam 300 HUF/EUR Ezen anapon az 1000 eurós bevétel forintban számítva 300 ezer ft értékű. De mi van, ha a fizetési határidőig eltérő idő alatt megváltozik az árfolyam? Ha ehhez képest az árfolyam felértékelődik, a cég forintban kevesebb,kevsebb forinthoz jut a cég Ha leértékelődik az árfolyam, több bevételt realizálhat ha pl 330ft/eur lesz Árfolyamkockázat Forward árfolyam: veszteség nem lehet, de nyereség sem Heging: ez ellen a kockázat ellen védi a vállalkozást. A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Forward árfolyam a legegyszerűbb módja: állapodjunk meg, hogy 30 nap múlva is ezt az árfolyamot fogjuk alkalmazni! Ezt a bankkal állapítjuk meg. Nemz.Gazd.Elmélet – 6. lap árfolyamot fogjuk alkalmazni! Ezt a bankkal állapítjuk meg. Ha az árfolyam felértékelődik, akkor a veszteségünket kiütöttük, nincsen. -előnye A lehetséges nyereséget sem tudjuk realizálni. - hátránya Opciós ügyletek: opcióm van arra, hogy 30 nap múlva átváltom a pénzem, de nem kötelező lehívnom ezt az opciót, helyette a jövőbeli sport árfolyamon váltom át. kockázat ellen véd, a nyereséget is lehet realizálni, de a bank is számol fel díjat ezért! Devizapiaci műveletek – arbitrázs Az arbitrázs olyan tranzakció, amiben kockázat nélkül tudok elérni nyereséget. Az arbitrázs: két és háromoldalú New York, Frankfurt, Tokió: devizapiacok, 2 deviza közti átváltási árak adott pillanatban eltérőek lehetnek 2 dollár/euró 250 jen/euró 130 jen/dollár Vásároljunk 1 euróért 2 dollárt A dollárt adjuk el jenért (130-as árfolyam), kapunk 260 jent Vásároljuk vissza 1 eurónkat 250 jenért, ezáltal nyerve 10 jent Hosszú távon nem lehetséges - ha az egyik piacon olcsón veszek eurót és sokan kezdenek eurót venni, akkor felfog menni az ára. A másik piacon mindenki eladja, ott elkezd csökkenni az ára - ez a mozgás elé egy egyensúlyi árat és azonos lesz az ár. Gyorsan történik. 3 oldalú arbitrázs: 3 különböző pénznem, példa is ez Egy idő után az árkülönbségek eltűnnek. - a keresztárfolyam itt játszhat szerepet Akkor lehet 3 oldalút végrehajtani, ha a dollár euró és a jen euró árfolyamból számolt jendollár keresztárfolyam eltér a valós jen-dollár árfolyamtól. Devizapiaci műveletek – spekuláció Egy olyan szereplője a devizapiacnak, aki a kockázatért él és hal!! Kiteszi magát kockázatnak, azzal a reménnyel, hogy nyerni fog. Figyeli a piaci mozgásokat, folyamatosak, megtippeli mi fog történni a jövőben. Ha sikeres, akkor pénzt keres vele. Spekuláció: nincs biztos nyereség, keressük a kockázatot Short és long pozíció Long: külföldi valutát veszek, hogy aztán nyereséggel eladjam (erősödésre számítok) - a devizának az értéke fel fog értékelődni, ebben bízom. Megveszem a külföldi valutát olcsón majd drágábban eladom. Ezt értékpapírokkal is lehet. Legalább meg tudom tartani. Short: külföldi valutát adok el, hogy később olcsóbban visszavásároljam (gyengülésre számítok) - külföldi valutát eladok, később olcsóbban visszavásárolom, és ezen nyerek. kockázatos: hogy adok el külföldi devizát? Kölcsönkérem valakitől, ezt eladom, majd később visszaveszem és visszaadom annak akié volt - valamennyi a zsebemben marad. Kockázat: mindenképp vissza kell adni x idő után, realizálni kell a veszteséget. Hedge Stabilizáló és destabilizáló spekuláció Ha gyengül egy deviza de a spekuláns azt gondolja, hogy nem indokolt és erősödésre számít - elkezdi venni, ezzel stabilizálja is az árfolyamot. Stabilizáló spekuláció. Destabilizáló: amikor gyengülésre számít és gyengül is, eladja a devizát! Ezzel gyengíti tovább az árfolyamot. Várakozások Mai fogalmak Valuta A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 7. lap Deviza Nominális árfolyam Keresztárfolyam Spot árfolyam Forward árfolyam Hatékony (effektív) árfolyam Reálárfolyam Valutapiac Kereslet és kínálat a valutapiacon Egyensúlyi árfolyam Spekuláció Arbitrázs Felértékelődés Leértékelődés 10.1.: Árfolyamelméletek - vásárlóerő-paritás Az egyensúlyi árfolyam meghatározódása – az évad epizódjai Előző évadban a devizapiac működése Tudunk-e olyan elméletet gyártani, mely segít akár előrejelezni? 1. Termékcserével összefüggő koncepciók: vásárlóerő-paritás és az „egyár” elmélet – két részben 2. Pénz és tőkemozgásokra alapozott koncepciók: kamatparitás koncepciója – szintén két részben 3. Összefoglalás Egyensúlyi árfolyam Kiindulás E(1) árfolyamszint ($/ Ł) Dollár-font árfolyam, a dollár a hazai, a font a külföldi US: 8%-os infláció, miközben UK-ben nincs Ha az árfolyam nem változik meg, az amerikai termékek drágábbak lesznek a brit termékekhez képest A britek kevesebb terméket fognak vásárolni amerikából Az amerikaiak több brit terméket fognak vásárolni Amerikai szemszögből: az import nő, az export uk-ba csökken A font iránti kereslet nőni fog, mert a több importtermékhez több font kell - keresleti görbe jobbra tolódik. A kínálati görbe balra fel tolódik, a font kínálata csökken, mert kevesebb terméket exportálunk uk-ba. A dollár leértékelődik összességében, egyensúlyi árfolyam magasabb lesz, dollár a fonthoz képest leértékelődik. Addig tart, amíg a dollár leértékelődése nem ellensúlyozza az amerikai árak emelkedését. Dollár leértékelődésével egy font több dollárt ér, tehát több dollárba kerülő terméket tudnak vásárolni. A brit termékek drágábbak lesznek az usa-ban.. Visszaáll az eredeti egyensúly. Amerikai termékek drágábbá válnak: import UK-ből nő, export UK-be csökken Font iránti kereslet nő: import növekedése miatt => keresleti görbe eltolódik Font kínálat csökken: export csökkenése A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h miatt => kínálati görbe tolódik ődik Nemz.Gazd.Elmélet – 8. lap Dollár leértékelődik Leértékelődés mértéke = infláció nagysága Az egy ár elmélete „Egyár” elmélet: egy termék ára világszinten azonos (azonos valutában) EGY TERMÉK ÁRA VILÁGSZINTEN AZONOS KELL, HOGY LEGYEN - EGYSÉGES VILÁGPIACI ÁR. Ez akkor igaz, ha a nominális árfolyam értéke a termék helyi valutában kifejezett árainak hányadosa Át kell számolni valamelyik devizába az árakat globálisan - úgy kell alakuljon az árfolyam, hogy a különböző árak azonos értéket kell, hogy képviseljenek, egyenlő legyen az árak hányadosával. Például: egy Big Mac szendvics 900 Forint itthon és 5,65 dollár az átlagár USÁ-ban Akkor lenne egy ára, ha az árfolyam 900/5,65=159,29 ft/dollár lenne A valós árfolyam 305,65 HUF/USD A Forint alulértékelt (47,9%-kal) Ha átszámolom dollárra a 900ft-ot, kiderül, hogy mo-n egy bigmacet jóval kevesebb dollárért lehet megvenni https://www.economist.com/news/2019/07/10/the-big-mac-index Ahol kevesebb az ár, ott alulértékelt a deviza, ahol drágább, ott felülértékelt a deviza. Ha az egy ár elmélet igaz, akkor nem csak 1 termékre, hanem a teljes árszínvonalra igaz lesz ez a dolog. A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 9. lap Az egyensúlyi árfolyam kereskedelemi koncepciója Vásárlóerő paritás és „egyár” elmélet, különbségek és hasonlóságok – termék kosár, ha úgy tetszik teljes árszínvonal • Vásárlóerő-paritás: nem egy db terméket vizsgál, hanem egy egész termékkosarat, árszínvonalat Kemény (abszolút) vásárlóerő paritás: a nominális árfolyamnak egyenlőnek kell lennie a belföldi és a külföldi árszínvonal hányadosával. Belföldi árszínvonal = nominális árfolyam szorozva a külföldi árszínvonallal E=PB/PK; PB=E*PK Ha ez igaz, akkor a reálárfolyam 1 lesz: RER=E*PK/PB=(PB/PK)*(PK/PB)=1 Ilyenkor, ha az árfolyam tényleg a vásárlóerő-paritás alapján alakul, akkor a reálárfolyamnak 1-nek kell lennie! A két ország árszínvonala egymással meg kell, hogy egyezzen azonos pénznemben kifejezve. • Vannak olyan termékek, amik nem kerülnek kereskedelmi forgalomba - export és import nem okoz árfolyam ingadozást, pl bigmac. • Csak azoknál lehet ilyenről beszélni, aminél export-import történik! Ezért inkább: A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Az árfolyam változása egyemlő lesz az árszínvonal változások eredőjével. Ha a belföldi infláció az egyenlő lesz a külföldi infláció nagyságával + az árfolyam Nemz.Gazd.Elmélet – 10. lap Ha a belföldi infláció az egyenlő lesz a külföldi infláció nagyságával + az árfolyam százalékos változásával. Puha (relatív) (például magyar inflációs ráta 12%, eurozóna inflációs rátája 2%: E1/E0= Pb1/Pb0 : Pk1/Pk0 = 1,10/1,02=1,098 πB=ΔE+πK 10.2. Vásárlóerő-paritás a gyakorlatban Vásárlóerő-paritás Kemény koncepció nem igaz: • Tranzakciós költségek vannak - nem feltétlen lesz világpiaci ár, egyes tranzakciók létre sem jönnek, szállítási költség, magas vámok stb. A kereskedelmi forgalom nem lehet képes rá, hogy mindig a vásárlóerő-paritás szerinti árhoz tartsa közel • Adórendszerek nem egyformák - áfa, mo: bruttó, benne van, usa: nettó, nincs benne, a kasszánál ütik rá az adót, ez megyénként eltér! • Nem kerül minden jószág kereskedelemi forgalomba, és a két szektor árszínvonala összefügghet - fontos, ha pl afrikai ország: kevés típusú termékkel kereskedik, kevés termék termékcseréje határozza meg az árfolyam szintjét - a valós árfolyam eltér a vásárlóerő-paritás koncepció szerinti árfolyamszinttől • Bérszínvonal eltérés • „Pricing to the market”- gyártók képesek ármeghatározásra, pl dömping, különböző árak meghatározása • Árfolyamalakulásban csak az áruforgalmat veszi figyelembe -a tőkeáramlás is meghatározza az árfolyamot, azok rövid távú folyamatai eltérítik az árszínvonal nagyságát • Trendjeiben tud érvényesülni ez a dolog: Puha hosszútávon igaz lehet, éves időtávokban, egy magasabb inflációval rendelkező ország árfolyama általában gyengülni fog Nem igaz: gyorsan fejlődő országok esetében (Balassa-Samuelson hatás, még van egy inflációs nyomás - a gyorsan modernzáródó ország nyit a világgazdaság felé, növekvő termelékenyég, növekvő bérek - más szektorokat is húznak, ahol nőnek a bérek pl szolgáltatószektorok, béremelkedés termelékenység nélkül - növeli az aggregált kereskedelmet, ami növeli az árszínvonalat A vásárlóerő- paritás használata Nominális árfolyam eltérése a vásárlóerőparitástól: ország fejlettségének megmérése esetén 1 főre jutó gdp-vel szoktunk nézni, azt minden ország a saját devizájában számolja ki Átváltják a nominális árfolyamon - de! Ez egy mindenkori piaci árfolyamot tükröz. 1 dollár többet ért, bigmac A PPP árfolyam jelentése: az az árfolyam, amin a reálárfolyam 1 – mit jelent ez? Elméleti PPP árfolyam használata – GDP összehasonlítás Miért fontos ez? Mit jelent ez? Szubszaharai afrika: A kék oszlop az átlagos egy főre eső gdp-t a piaci árfolyamon számítva, 1847 dollár De ez 3606 dollár értkű árut vesz meg, mert alulértékelt az árfolyam. 2x annyi terméket tudok ott megvenni, mint usa-ban, ezért a vásárlóerparitáson számolt gdp-je 3606 dollár. Az az árfolyamszint, amelyen 1 dollár mindenhol ugyanannyit ér, ugyanakkora a vásárlóereje, ugyanannyi terméket tudok vele megvenni. _ PPP_ Ki számolja ki a ppp árfolyamot? Leginkább a világbank, imf.. A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h PPP árfolyam: fejlettség beli indikátort lehet vele előállítani Az árfolyamváltozásban meghatározók az árváltozások Nemz.Gazd.Elmélet – 11. lap Az árfolyamváltozásban meghatározók az árváltozások Az árváltozások hatása a kereskedelmi forgalmon keresztül csapódik le Ahol magasabb az infláció: kevesebb export több import, leértékelődik az árfolyam, ez biztosítja hogy a korábbi export-import mennyiség visszaálljon az eredeti szintre. 10.3.: Kamatparitás 1 - az alapok A kamatokkal magyarázó elmélet Német nagybácsija panaszkodik, hogy Magyarországon jóval magasabb kamatszintet érhet el, mint Németországban. Mi lehet ennek az oka? Nézzük a következő ábrát! Figyelem! Itt a példa miatt Németország a hazai, míg Magyarország a külföldi piac Alsó fele: jelenidő Felső félkör: jövőidő Baloldal: itthoni pénzpiac Jobboldal: külföldi pénzpiac Mi most német nagybácsi, itthon jelenben van 1000 eurónk. Opció 1: eljusson a jövőbe, itthon - berakja a bankba németországban, a német banki kamatláb 5%-os, tehát 1050 eurót fog realizálni. Opció 2.: hazai jelenből átmegy a külföldi jelenbe, a külföldi jövőbe, onnan a hazai jövőbe - 3 tranzakció: átváltja az ezer euróját forintba, berakja egy magyar bankba és a jövőbeli forintjait visszaváltja euróba. Most árfolyam 250ft/eur, így 250ezer ft-ot ér az ezer euró. 10%-os kamatláb magyar bank: 275 ezer ft-ot kap a jövőben. Ezt visszaváltjuk euróra, tételezzük fel hogy a jövőbeli árfolyam 300ft/eur , így 916euróhoz fog jutni. Ha meglépné ezt, akkor bukik rajta!!! Több, mint 80 eurót. Miért? A belföldi befektetésnek a hozama megegyezik a belföldi befektetés kamatlábával. Némo.hozam: 50eur, 5%, a belföldi hozam egyenlő a belföldi kamatlábbal Külföldi hozam: egyik része a külföldön realizálható kamatláb nagysága, a másik része az árfolyamváltozásból fakadó veszteség vagy nyereség. A külföldi bácsi árfolyam veszteséget szenved el, mert amikor eladja az eurót, akkor 250ftot kap egy euróért, amikor visszaváltja, 300ft-ért, drágán veszi meg. Az árfolyamváltozáson bukott Pozitív volt a magyar kamatláb miatt, de negatív emiatt. Külföldi hozama = külföldi kamatláb + árfolyam változása A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 12. lap Kamatparitás Kamatparitás: a jövőbeli árfolyam meghatározásához nyújt segítséget, abban az esetben, ha ismerjük a jelenlegi árfolyamot és ismerjük a két valuta kamatlábait Jövőbeli árfolyam meghatározása, ha ismerjük a jelenlegi árfolyamszintet és a 2 országban realizálható árfolyamszinteket. Fedezett(hedgingelt): határidős ügyletekkel fedezett tranzakciók, van egy megállapodott forward árfolyam, nincs kockázat Fedezetlen esetében várakozásokkal számolunk, nincs megegyezett árfolyam-szint, nagyobb a kockázat Két azonos típusú befektetés hozama nem lehet eltérő! -német egy éves betét és magyar egy éves betét, a kettő hozama kell egyforma legyen hosszútávon, egyenlőnek kell lennie a magyar kamatlábbal plusz árfolyam változásával. Működő árfolyamnál a két valutában történő azonos befektetés hozama azonos valutában kifejezve ugyan az! Forint nagyobb kamatot fizet ugyan, nagyobb a kamatlábm, de leértékelődik a forint. EUR alacsonyabb kamat, de felértékelődik Ha nem lenne ugyan az a hozam – arbitrázsművelet biztosítaná, mivel két elérhető pénzügyi terméknek a hozama különböző lenne (kamatarbitrázs) Kamatparitás Tegyük fel a következő forgatókönyvet: 0. időpont: Vegyünk kölcsön 1000 dollárt 5%-os kamattal (külföldi kamatláb 5%), 1050 dollárt kell majd visszafizetnem. - váltsuk át Forintra (az árfolyam jelenleg 240!). Lesz 240000 Forintunk. Tegyük be a bankba 10%-os kamattal! 1. időpont: Kivesszük a pénzünk, lesz 264000 Forintunk. Váltsuk át dollárra (250-es árfolyam! Ha forward, akkor a nyereséget kockázat nélkül teszem zsebre,), lesz A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h 1056 dollárunk. Visszafizetjük a hitelt (1050 dollár), és még marad hat dollárunk! Nemz.Gazd.Elmélet – 13. lap és még marad hat dollárunk! Ez arbitrázs! Mindenki ezt akarja majd csinálni: dollárt váltanak forintra, a forint árfolyama erősödik. Egészen addig, amíg az atribázs lehetőség eltűnik: 238,63 lesz az árfolyam A két piac hozamának kell azonosnak lennie, a hitelkamatlábak és az egy évre szóló betétek kamatlábának azonosnak kell lennie. A belföldi hozamnak és a külföldi hozamnak meg kell egyeznie egymással. 2 egyenlet: ugyanaz Ef-Es vagy Ee-Es S: forward árfolyam Másik fedezetlen Alsó: A belföldi kamatláb egyenlő a belföldi hozammal, ib. A külföldi hozam a külföldi kamatláb+árfolyam százalékos változása Ik: nagyobb min az ib, akkor az árfolyamváltozás negatív, csökken a nominális árfolyam, a hazai szemszögből erősödik az árfolyam Ha Ib nagyobb mint ik: százalékos változás pozitív, nő az árfolyam, hazai szemszögből leértékelődés. Felső: Forward árfolyam százalékos változása, forward prémium: a forward árfolyam magasabb ,mint a jelenlegi spot árfolyam - leértékelődést várok hazai szemszögből Forward discont: a hazai deviza felértékelődik a jövőben Ez a 4 egyben hoz létre egy egyensúlyt. 10.4.: Kamatparitás és árfolyamok A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 14. lap A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 15. lap MAGYARÁZATOK AZ ÁBRÁKHOZ: Táblázat: Van egy fix szám, 2.oszlop: euró betét kamatlába, 5% végig Első oszlop: dollár-euró árfolyam, 1,7ről megy 1re - minél magasabb, annál inkább erősödik a dollár A jövőbe várt dollár-eur árfolyam 1,5 - ekkor a dollár leértékelődési ütemét számoljuk a 3.oszlopba Ez az Ef-Es/Es, ahol az Ef e forward beírom, amit várunk és a spot árfolyam 1,07 aztán 1,05 stb.. Dollár leértékelődési üteme negatív, mert erősödni fog a dollár. Euróbetét várható dollár hozam: Külföldi kamatláb, euró kamatláb plusz árfolyam százalékos változás A kettő egyben az eur betét várható dollárhozama. Ennek a táblázatnak a számait mutatják a görbék. Következő: A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Negatív meredekségű, hiperbola A dollár eur árfolyam 1,7 és az eur kamatláb 5%, és azt várjuk hogy 1,05 lesz az árfolyam, Nemz.Gazd.Elmélet – 16. lap A dollár eur árfolyam 1,7 és az eur kamatláb 5%, és azt várjuk hogy 1,05 lesz az árfolyam, 0,031 a dollárban kifejezett euró hozam. Stb.. A függőleges vonal az usa kamatlába, ami szintén 7,9%. Ius. Ezekből kialakul egy egyensúlyi pont Ha usakamatláb 0,079 és az eur 5%, akkor az egyensúlyi ár itt alakul ki Kamatparitás egyenlete beáll. Ha az árfolyam attól eltérne, akkor vagy alacsonyabb lenne a dollárban kifejezett hozama az eurónak vagy magasabb lenne. Miért nem lehetséges? Mert a két országban az azonos pénzügyi instrumentum hozama nem lehet különböző. Következő ábra: 4 változó Spot árfolyam, csak a jelenben érvényes Tud változni: Belföldi kamatláb Külföldi kamatláb Várakozás a jövőre várt árfolyam nagysága Feltétel: várakozásaink állandóak Kamatláb változása hogyan hat az árfolyamra? Ha a belföldi kamatláb megnő - gyengébb árfolyamszint lenne, mint amit a kamatparitás indokolna - magasabb a dollárban kifejezett hozam az usaban, mindenki dollárt vesz, erősítik a dollárt. Ha egy ország jegybankja megemeli a kamatlábat, akkor az adott deviza árfolyamának erősödésével fog járni. Effektív kamatemelés nagyágát ha bejelentik, tovább erősödik a deviza. Következő emelésnél már nem nagyon erősödik, mert ekkorra beárazták már. Újabb kamatemelés: kisebb emelkedés az árfolyamban. A várakozásokhoz képest, ha nagyobb, akkor fog változni a spot árfolyam, ha a várakozásokkal megegyezik a kamatváltozás, akkor nem fog változni a spot árfolyam. Az euró hozam magasabb, mint a dollárhozam - ekkor mindenki eurt vesz, a eur árfolyama erősödik, a dolláré gyengül. 10.5.: Árfolyamelmélete: összefoglalás - következtetések A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Különböző időhorizontok z inflációs különbségeken alapuló vásárlóerő paritás kocepciók a hosszútávú trendeket Nemz.Gazd.Elmélet – 17. lap Az inflációs különbségeken alapuló vásárlóerő paritás kocepciók a hosszútávú trendeket magyarázzák Pl ha a belföldin infláció magasabb, mint a külföldi, akkor a hazai deviza le fog értékelődni. Ha a két inflációs szint azonos akkor változatlan hosszútávon Ha a belföldi infláció kisebb, mint a külföldi, akkor a hazai deviza felértékelődik. Kamatparitás: pénzügyi mozgások, közép-rövidtávú ingadozásokat ír le Túllövés: még a középtávú trendektől is elszakad az ingadozás, nagyobb kilengések Ekkor tud jönni egy stabilizáló spekuláció, vagy destabilizáló spekuláció - óriási kilengés. Egyéb tényezők Termelékenység - hosszútávon Kínálati árra hatással van, kereskedelmen keresztül Fogyasztói preferenciák - gyorsan is változhat Megváltoztatja a nemzetközi áruforgalom szerkezetét Kereskedelempolitikai eszközök Megváltoztatják a termékek árát Várakozások, pszichológia meghatározó Emlékezzünk vissza! Ha a teljes fizetési mérleg deficites: leértékelődés Ha a teljes fizetési mérleg szufficites: Felértékelődés Bal oldal: folyó mérlegre ható tényezők Jövedelem nagysága Képlet S:spotárfolyam, P:hazai P csillag: külföldi Reálárfolyam nagysága, vásárlóerőparitáson keresztül határozó meg, a változása hogy befolyásolja az export import nagyságát.. Folyó fizetési mérlegre hogyan hatott. Jobb oldal: tőke és pénzügyi mérlegre ható változók Hazai kamatláb Külföldi kamatláb Várt határidős árfolyam Kamatparitásra rímel Nálunk magasabb a profit, ide fog menni a tőke. Árfolyamok előrejelzése Pontosan sosem lehet! De vannak becslési eszközök „Judgemental analysis” - összegyűjtök sok információt és egy verbális kifejtésbe pakolom és árfolyamtrendeket vázolok fel, várakozásokat befolyásoló dolgok stb.. Bizonyos időintervallumra adnak előrejelzéseket, a bankban egy ilyet fogunk kapni. Technikai elemzések - rövidtávú előrejelzések, portfólió.hu stb Ökonometriai modellek Mai fogalmak A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 18. lap Egy ár elmélet Vásárlóerő paritás Abszolút vásárlóerő paritás Relatív vásárlóerő paritás Kamatparitás A dokumentum bármely részének, bármilyen módszerrel, technikával történő másolása és terjesztése tilos! © www.whyz.h Nemz.Gazd.Elmélet – 19. lap